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回收钴废料简评

时间：2018-12-14 作者：91再生来源：91再生网

　　近来，国内外回收钴废料价涨声一片：

　　海外MB价格在上周一周大涨近8%，2月15日再涨5%，春节后累计涨幅达18.29%；国内现货报价（百川资讯）和无锡市钴价涨幅也很高，在节后分别上涨了11.48%和21.87%。

　　伴随着回收钴废料价的上涨，市场也更为关注哪些公司对钴价的弹性较大。为此，我们再对钴相关公司进行了梳理、对比：

　　1）目前，国内上市公司当中，只有华友钴业和洛阳钼业拥有已开发的钴资源矿山。洛阳钼业通过收购Tenke矿，控制了56.9万吨钴储量，222万吨钴资源量；目前，Tenke矿年钴矿产量达1.6万吨（金属量）。华友钴业也拥有约7万吨钴储量，在Mikas矿建有1000吨钴精矿产能，并在建设PE527项目，拟增加3100吨钴产出。中矿资源的矿拥有7300吨储量，但暂未开发。

　　2）华友钴业和寒锐回收钴废料业在刚果建立了原料基地，而鹏欣资源与盛屯矿业也准备在刚果进行冶炼厂建设。由于，在刚果建立自身的原料采购基地，较向贸易商采购节约5-20%的成本，因此，在刚果建有原料基础，对于相关公司具有积极价值。

　　3）贸易商也是国内钴企原料的主要来源，但其原料成本最高。目前，格林美对嘉能可等贸易商的依赖最高，华友次之。钴冶炼企业原材料长单的采购都是按MB钴价乘以折算系数进行计价的，近期的折价系数在78%左右。因此，回收钴废料冶炼企业也有一定的价格弹性。

　　4）总体而言，从回收钴废料价弹性角度，在不考虑其他因素的情况下（如折算系数也不变时），华友钴业与洛阳钼业对钴价的弹性较大；如钴价每涨10万元，华友钴业的利润会增加3.65亿元。回到历史80万的价格水平下，公司的年化利润为23亿，PE水平下降到12倍。洛阳钼业，回收钴废料价每涨10万元，公司利润会增加4.18亿元，80万时，公司年化净利为51亿，PE16倍，在公司增发57亿股的情况下，公司在钴价为80万时的PE水平为21倍。格林美，回收+贸易商长协价的模式，具有独特价值。而寒锐钴业（拟上市）、中色股份也值得关注。为此，我们给予华友钴业和洛阳钼业“买入”评级。

回收钴废料

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